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徐向春:鉴往知来透过金融危机评估疫情对全球钢铁冲击

图片说明:徐向春:鉴往知来透过金融危机评估疫情对全球钢铁冲击,。

新冠疫情对钢铁业的冲击力度大大超过2008年金融危机,预计2020年全球粗钢产量降幅14.6%。尤其是海外钢铁需求和产量下降幅度远大于中国,将对中国钢材进出口产生重大影响:一是中国钢材竞争减弱,抑制中国钢材出口。二是吸引海外钢材流入中国市场,进口可能大幅增加。钢铁产量的下降相应导致原料需求,尤其是矿石需求大幅下降,矿石价格坚挺的虚假繁荣不可持续。2020年黑天鹅事件不期而至:新冠肺炎疫情全球大流行,对经济社会产生前所未有的冲击。国际机构纷纷发出警告称,全球经济可能将经历自1930年代大萧条以来最严重的下滑。作为强周期产业,钢铁不可避免受到严重影响。本文将以2008年金融危机为样本,通过观察对比当时全球钢铁业所遭受的冲击,预估今年全球钢铁业影响下滑程度。一,复盘2008年金融危机对钢铁业的冲击一般而言,产业景气状况可以从价格、销售收入、盈利、投资、产量、需求等多个维度进行测量。为了简化起见,下面以粗钢产量作为衡量钢铁业景气度指标。这是因为:一是与其他数据相比,粗钢产量数据有更好的获得性和连续性;二是从长周期角度,粗钢产量等同于需求量。图1显示,2009年全球钢铁产量下降7.8%,降幅不及1982年的8.8%,金融危机对钢铁业的影响看似较为温和。但是,如果把全球产量分为中国和中国之外(以下简称海外)两部分,可以发现钢铁业其实受到了巨大冲击。图1:1990年-2012年全球粗钢产量数据来源:世界钢铁协会图2展示了1920年以来海外粗钢产量变动情况,在1945-2019年的74年期间,粗钢产量从11300万吨攀升2019年的85221万吨,增长了6.54倍。其中50个年份产量增长,24年下降。2009年金融危机导致的粗产量下降最大,为20.4%,降幅远远超过1945年二战结束以来历次经济危机(1958年-6.3%,1975年-9%,1982年-9.5%,1998年-4.1%)。图2:1920年-2019年海外粗钢产量数据来源:世界钢铁协会,钢联数据库2008年金融危机在下半年达到高峰,导致钢铁价格暴跌,自8月初至12月初4个月时间,钢材价格下跌47%,钢厂陷入困境,不得不减产。进入2009年,世界各大钢厂继续维持和扩大自2008年4季度的减产规模,欧美日等钢厂纷纷关闭高炉。1、2季度安赛乐米塔尔在欧洲的25座高炉中的14座被关闭;美国钢铁公司7家钢厂中仅2家正常运转;新日铁和JFE分别关闭2座高炉。俄罗斯的马钢和谢韦尔钢厂减产幅度在10-50%。分国家来看。全球经济衰退带来日本国内和出口市场需求下降,日本钢铁需求疲软,2009年第一季度,来自汽车制造业的订单量同比下降66.4%,机械制造业下滑72.2%,电子机械制造业下滑47.8%。1季度粗钢产量同比下降42.9%,2季度下降38.5%。下半年需求有所改善,产量环比回升,同比降幅收窄,日本全年粗钢产量8753万吨,比上一年减产26.3%,为40年来的最低水平。受全球经济回落的冲击,欧盟汽车、机械、家电和建筑等主要用钢行业急剧收缩,其中钢结构下降16.3%,汽车25.3%,机械25.7%。1、2季度钢铁需求同比下降22.5%、20.2%,钢铁工业受到严重冲击。从5、6月份开始,各国政府的经济刺激计划效果开始显现,全球经济最坏时期已经过去,以中国为代表的新兴经济体率先快速恢复,欧美制造业信心得到提振,经销商和服务中心补库存带动消费回升,钢厂产能利用率触底反弹。从5月份开始,钢铁业从低谷逐渐回升粗钢产量明显增长(图3)。与上年相比,2009年主要产钢国粗钢产量大幅萎缩:美国降35.4%,欧盟降29.8%,日本降26.3%,韩国降9.4%。回升势头持续至下一年,到2010年,海外粗钢产量79469万吨,比上年回升20.1%,但仍未恢复到08年的83109万吨的水平。图3:2007年-2010年海外粗钢月度产量数据来源:世界钢铁协会,钢联数据库与海外其他国家不同,为应对金融危机,中国及时推出四万亿刺激计划,经济由2009年1季度的6.1%回升至4季度的10.7%,全年GDP达到8.7%,强劲需求拉动钢铁产量大幅增长13.7%。综上所述,2009年海外的钢铁业受金融危机冲击,粗钢产量大幅下降20.4%,创二战以来最大降幅。中国钢铁业则受益于四万亿刺激计划,迅速摆脱了金融危机的负面影响,产量1季度即触底反弹(图4),全年粗钢产量增长13.7%。中国与海外合计,全球粗钢产量仅比上年下降7.8%。图4:中国粗钢日产水平数据来源:国家统计局,钢联数据库两者所以出现强烈反差,主要是由于海外的钢铁市场是由以欧美发达国家为主体,钢铁需求达到峰值后转入长期衰减趋势,而印度、东南亚等新兴经济体虽然处于增长期,但体量占比不足四分之一,钢铁业极易受经济周期波动影响。而进入二十一世纪,伴随中国经济高速增长,2001-2008年期间,中国粗钢产量年均复合增长18.6%,钢铁产业处于蓬勃发展周期,具有极强的抵御衰退能力,因此一旦经济重回增长轨道,压抑的动能立刻应声释放。二,新冠疫情对经济冲击力度和周期是否超过金融危机2008年金融危机爆发后,中国季度GDP由爆发前的8%最低降至6.1%,美国降至-5.7%,欧盟降至-2.6%。新冠疫情在中国1月份爆发,中国1季度GDP下降6.8%,投资下降16.1%,调查失业率5.9%,各项指标均创历史记录。美国商务部公布的1季度GDP下降4.8%,为10年来最低,4月份失业率14.7%,为大萧条以来最高值。欧元区一季度GDP环比下降3.8%,创1995年来最大跌幅。由于欧美国家疫情于3月份大面积爆发,对1季度尚未产生全面影响,研究机构普遍预测2季度美国GDP将下降13-30%。一季度各国糟糕经济数据表明,疫情对经济的冲击力度远超金融危机。再看2008年全球金融危机的爆发和经济复苏历程。金融危机起源于美国,首先由于房地产泡沫破灭引发次贷危机,进而导致金融机构破产,最终引发金融危机。金融市场的危机又通过财富效应、信贷紧缩、切断企业融资来源等渠道影响到全球实体经济,实体经济的需求迅速收缩,进而导致大衰退。各国及时出台政策,化解金融风险和刺激经济。经历了两个季度大幅度萎缩后(下滑超过6%),世界经济在以中国为代表的新兴经济体拉动下,2季度开始V型反弹。图5:2007-2020年世界经济季度增长资料来源:IMF疫情爆发初期,社会各界普遍估计类似于SARS疫情,来的猛去的快,对经济社会影响是短暂的。但是疫情的传播速度和规模令各国猝不及防。约翰斯·霍普金斯大学数据显示,截至5月18日,全球累计新冠肺炎确诊病例超470万例,死亡病例超31万例。全球已经有212个国家或地区发现肺炎确诊病人。疫情的严重程度已经远超2003年的SARS疫情以及2014年的埃博拉疫情,成为自1918年西班牙流感以来全球最严重的公共卫生事件。流行病学家普遍认为,从冠状病毒流行历史和人们的警惕性看,疫情持续时间基本在2年以内,二次爆发严重程度可能将弱于第一次。由于疫情可能持续较长时间,经济即使走出衰退后也难以出现较大幅度反弹。美联储主席鲍威尔5月13日表示,冠状病毒在全球范围内蔓延,给人类和经济造成了毁灭性的破坏。这次衰退的范围和速度尚无现代先例,比第二次世界大战以来的任何衰退都要严重得多。国际货币基金组织4月发布的《世界经济展望》称:由于疫情,2020年全球经济预计将急剧收缩3%,衰退程度远超2008年国际金融危机引发的经济下滑。联合国经济和社会事务部5月13日发布2020年中期《世界经济形势与展望》报告指出,在新冠肺炎疫情的大背景下,世界经济预计将在2020年萎缩3.2%,这标志着世界经济发生了自1930年代大萧条以来最强烈的经济收缩。本次危机和2008年国际金融危机相比,是由疫情引发的全球公共卫生危机直接导致实体经济的衰退。疫情来临的时候,恰逢逆全球化、民粹主义的回潮。新冠疫情可能进一步推进民粹主义和国家主义,引发全球供应链的去全球化,使全球经济恢复更增添了新的不确定因素。综上所述,新冠疫情对经济冲击力度和周期都将远远超过金融危机。三,2020年全球粗钢产量收缩程度评估根据世界钢铁协会发布的1季度世界钢铁产量,1季度海外粗钢产量下降4.7%,由于海外疫情在三月初暴发,对一季度钢铁影响尚未显现,但影响将在未来几个季度充分显现。一季度欧洲区域粗钢产量同比降10%至3830万吨。欧洲钢铁协会近日表示,4月份粗钢的产量将整体削减40-50%。日本1季粗钢产量下降2.4%,日本经济产业省预计,二季度日本粗钢产量或降至1936万吨,同比下降26%。美国3月份以来钢厂生产效率不断下降,截至5月2日当周,钢厂产能利用率降至51.1%,比去年同期的81.2%下降近30个百分点。印度4月钢铁总产量同比下降69.5%。5月份欧美疫情见顶,封锁措施开始取消,复工复产逐步推进,钢铁产量可能逐步触底回升。但是,如上所述,疫情对经济的影响超过金融危机,那么粗钢产量的恢复力度大概率不及2009年。以此为预测前提,2、3、4季度的产量同比下降为40%、35%、25%。预计今年海外粗钢产量62900万吨,比上年下降26.1%。图6:2007-2020年海外粗钢月度产量数据来源:世界钢铁协会,钢联数据库虽然中国疫情防控阻击战取得重大战略成果,经济率先快速有序恢复,但是当前全球疫情和世界经济形势仍然严峻复杂,面临的挑战前所未有。为应对海内外疫情对经济的影响,中国加强逆周期调节力度,4月19日召开的政治局会议进一步表示将通过“提高赤字率、发行抗疫特别国债、增加地方政府专项债券”三大手段进一步加强财政支持力度,并在之前“六稳”的基础上首次提出“保居民就业、保基本民生、保市场主体、保粮食能源安全、保产业链供应链稳定、保基层运转”的六保,体现注重底线思维的政策态度。疫情发生之际,正值中国经济已经从高速增长时期转入高质量发展时期,钢铁需求也进入弧顶区间。因此不大可能重现2009年经济V型复苏、钢铁产量再创新高的辉煌。大多数研究机构认为,今年1季度中国GDP为-6.8%,2季度可能反弹至2-3%,3季度可能反弹至6%左右,4季度可能达到7%。全年有望达到3%左右。中国疫情爆发在1月份,2、3月份需求陷入停顿,一季度GDP下降6.8%,固定资产投资下降,汽车产量下降44.6%,一季度钢材需求同比下降,但是粗钢产量不降反升,同比增长1.2%,供需严重不匹配,造成库存急剧上升。周度调查显示,3月底样本钢厂及社会的五大品种钢材库存为1087万吨、2281万吨,分别比去年同期上升108%和54%(图7)。国家统计局发布的数据也显示,2020年一季度末钢铁业产成品库存周转天数飙升24.5天(去年一季度末为天12.7天)。一季度钢铁业利润同比下降55.7%,钢铁业面临严峻压力。 随着复工复产全面推进和基建投资的拉动,钢材需求自4月份恢复,库存压力有所减轻。但是受疫情常态化防控和国外需求大幅下降影响,未来几个季度的需求依然面临很大的不确定性,全年钢材直接出口和间接出口可能下降15%,汽车工业协会预测汽车产销将比上年下滑15-25%,房地产投资增速比上年下滑5-7个百分点。预计全年钢材消费下降6%,粗钢产量95000万吨,下降4.6%。由于疫情的复杂性和长期性,钢材需求虽然恢复,但仍然低于去年水平,同时受到高库存、高供应的制约,预计全年国内钢材价格以低位震荡为主,很难出现趋势性上涨行情,预计2020年钢材平均价格比上年下跌10%。图7:钢材厂社总库存数据来源:钢联数据库图8:五大钢材品种周度消费量数据来源:钢联数据库总结:1,疫情对海外钢铁业的冲击力度和时间将超过2008年金融危机,预计海外全年粗钢产量62900万吨,比上年下降26.1%。2,中国钢铁需求难以重演2009年的绝地反攻,预计粗钢产量95000万吨,下降4.6%。3,全球粗钢产量大幅下降至157900万吨,降幅14.6%。钢铁产量的下降相应导致原料需求,尤其是矿石需求大幅下降,矿石价格坚挺的虚假繁荣不可持续。4,海外钢铁需求和产量下降幅度远大于中国,将对中国钢材进出口产生重大影响:一是中国钢材竞争减弱,抑制中国钢材出口。二是吸引海外钢材流入中国市场,进口可能大幅增加。5,高库存、强供给、低需求为2020年中国钢铁市场的主要特征,应注意防范价格下跌、利润缩水、资金紧张可能给企业带来的风险。(文章来源:我的钢铁网)

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